賭場遊戲技巧描述：：即將開始上市路演的理邦儀器，遭到了業內龍頭深圳邁瑞的強力阻擊，而這極可能是致命一戰。理邦儀器被指控占其銷售收入1/3的產品抄襲了深圳邁瑞的專利，這可能將直接阻礙公司的上市進程。 深圳邁瑞的指控讓我們對理邦儀器的研究有了更深入的認知，但我們仍未能解除疑惑：在深圳邁瑞占據市場優勢的情況下，理邦儀器的銷售毛利率為何會高于深圳邁瑞？理邦儀器2008年、2009年和2010年上半年的銷售毛利率分別為54.20%、55.80%和57.43%，而深圳邁瑞分別為54.47%、57.41%和59.12%。在招股書中，理邦儀器只表示，“邁瑞醫療在產品結構上與公司近似，2008年-2010年上半年的毛利率水平與公司基本一致。”但是，醫療設備行業的規模化效應明顯，規模更大、產品技術更強、客戶資源更多的深圳邁瑞，其銷售毛利率為何會更低呢？實際上，我們對理邦儀器銷售毛利率的持續走高也心存疑惑。理邦儀器的解釋是，產品平均單位銷售價格下降幅度小于單位銷售成本的下降，是公司綜合毛利率持續上升的因素之一。 招股說明書提及，“2008年30種材料中27種材料采購成本下降，主要原材料打印頭、微型控制器、12.1寸TFT液晶顯示屏、壓力傳感器、熱敏打印頭，上述原材料平均價格環比下降4.40%、14.22%、11.94%、5.00%、10.49%；2009年的30種材料中26種材料的采購成本下降，主要原材料打印頭、微型控制器、12.1寸TFT液晶顯示屏、壓力傳感器、熱敏打印頭平均價格環比下降3.76%、24.17%、9.82%、5.32%、6.32%；2010年的30種材料中29種材料的采購成本下降，主要原材料打印頭、微型控制器、12.1寸TFT液晶顯示屏、壓力傳感器、熱敏打印頭平均價格環比下降0.53%、5.21%、19.55%、5.50%、2.41%。”。在一個激烈競爭的市場，上游成本降低，下游往往也會被迫降價，除非是寡頭壟斷維持高價共享暴利，理邦儀器顯然不屬此列。理邦儀器還在招股說明書中指出，綜合毛利率走高的原因有：品牌價值的提升，高附加值產品投放持續提升公司盈利能力，銷售模式不同導致毛利率差異較大，高端市場份額的擴大提升了本公司利潤空間等等。 在銷售模式的論述中，理邦儀器表示，經銷的毛利率比直銷的要高，理由是直銷的大都是政府采購，特點是低價格大批量，所以毛利低。眾所周知，在經銷模式下，由于經銷商不可忽略的作用，生產商肯定要分出一定利潤，因此，在最終客戶價格確定的情況下，直銷的毛利率會高于經銷的毛利率。理邦儀器的直銷毛利低于經銷毛利，只能說該公司的直銷客戶恰好都是低價的政府采購，經銷的最終客戶又恰好不和直銷客戶重合。這顯然不能解釋銷售毛利持續走高的問題。 《創業家》對3月初成功通過創業板發審委審核的理邦儀器的研究已經接近1個月，這家公司的各項數據之好出乎想象，諸多財務指標好于已經在美國上市的業內龍頭深圳邁瑞，以至于我們認為這是一家“財務”意義上的好公司。但我們在醫療設備行業的調查又告訴我們，理邦儀器的競爭力遠遠不如邁瑞。當《創業家》糾結于如何評判理邦儀器時，深圳邁瑞意外出手了。4月10日，深圳邁瑞宣布，深圳市中級人民民法院已于4月8日受理了其訴理邦儀器知識產權侵權系列案。該訴訟案涉及理邦儀器的多項產品。“對于即將在4月12號開始路演的理邦儀器來說，這至少會影響公司的發行進程。如果訴訟情況完全屬實的話，可能會影響公司上市計劃。”多位保薦人對《創業家》表示。